中信证券：步入关键窗口期，红利策略配置价值增强

　　国内经济安祥还原，国际大类财富订价体系芜杂，好意思元降息预期下修，后续跟着4月下半月事济数据、企业财报、机构持仓的密集泄露，以及政事局会议的召开，推断A股阛阓的短期博弈将趋于复杂，而更垂危的是，新“国九条”落地，夯实中国本钱阛阓中长久健康发展的垂危基础，不论从短期如故中长久投资的维度来看，红利策略的计谋配置价值齐在增强。

　　当先，国内经济启动安祥，补库撑持坐褥景气，宏不雅数据不弱，供需仍对抗衡；3月物价低于预期，受其敛迹坐褥端景气向企业盈利端传导放缓。其次，近期各大类财富订价体系芜杂，黄金、好意思元好意思债、周期品走势相对孤立，避险情态撑持黄金行情难言扫尾；好意思元降息预期络续下修驱动好意思元与好意思债收益率走高；供给侧敛迹强化了石油、铜铝等周期品价钱的弹性。终末，更垂危的是，新“国九条”落地，新一轮本钱阛阓“1+N”政策体系框架渐渐清爽，改造重点转向投资端，着力提高上市公司质料和投资者呈报，夯实中国本钱阛阓中长久健康发展的垂危基础，政策短期更有益于大盘格合并红利策略。

　　国泰君安证券：股市轰动休整，投资上青睐低风险特征的股票

　　在复杂的地缘政事、经济和社会成分下，投资者难以酿成理解的预期，阛阓对远期瞻望和预期才能下跌，因此投资结构将演化为“价值中的价值”，与“成长中的成长”。近期M1、信贷、通胀数据均有所回落，央行货币政策论说不再提“加大宏不雅调控力度”，上市公司财报季左近，以及中东地缘局面焦虑化，刻下影响股票阛阓走势的关键在于风险偏好出现裁减，贴现率上升。瞻望4月，在前期阛阓各板块轮涨后，很难躲藏功绩与贴现率的影响，股指参加轰动和休整，投资上青睐低风险特征的股票。

　　配置上，保举更新换新、制造业出海、国产装备、新兴氢能。1.更新换新：“1+N”政策体系加快完善，各级配套政策密集落地。看好受益能耗排放轨范提高和高端化、智能化升级的机械征战、汽车、家电。2.制造业出海：国际制造业补库需求类似国内制造业供应链及成本上风，看好国际收入占比不时提高的工程机械、手器具等。3.国产装备：提高供应链安全水平，打造“中国制造”品牌，看好受益产业政策催化和关键居品破损的军工、半导体等。4.新兴氢能：产业政策密集出台，制氢储运和工业用氢链路买通，看好制氢/储运装备和燃料电板。

　　华泰证券：多变量角力ERP建造或仍处平台期，保持红利念念维作念配置

　　阛阓往来格调偏拒接，咱们精通到三点增量信息，第一，3月金融数据反馈实体部门需求尚待改善，企业及住户新增中长贷TTM待建造。第二，财报数据夸耀，可比口径下，2023年年报全A及全A非金融盈利增速尚处“磨底期”，全A非金融盈利增速-3.8%（vs 3Q23 -4.9%）。第三，监管积极四肢，新“国九条”发布体现了全经过监管促进高质料发展的念念路。

　　三成分角力下，咱们以为A股ERP建造仍处于平台期，配置上忽视保持红利念念维，收敛把抓出口、供给、产业三大景气加分项。1）增配红利，煤炭等仓位、往来拥堵度均偏高，温存石油石化、银行等潜在红利里面高下切换处所；2）功绩期温存外需拉动、供给变化和产业周期三大景气陈迹，顺周期品种中火电、石化、有色、工程机械、面板等景气亦出现显着正向角落变化；3）主题成长板块或仍有演绎，围绕新质坐褥力和征战更新阅兵两大干线，但近期波动率或上升，功绩期扫尾后或有更好的参与契机。

　　中信建投证券：前两次“国九条”发布后A股阛阓均迎来大幅高涨，这次“国九条”可能助推阛阓走出慢牛

　　“国九条”总体基调“严字当头”，刊行上市严把准入，不时监管提高上市公司质料巨屌 推特，退市监管应退尽退，教导证券基金机构转头本源，加强往来监管增强本钱阛阓内在理解性，建树“长钱长投”导向，统筹发展“五篇大著作”、本钱阛阓改造、对外洞开，加强法治建设打击坐法犯警。“国九条”政策亮点一是在中央层面协作股东政策；二是大幅提高坐法违法成本和职权类基金占比；三是在上市、退市和分成范围发力；四是完善干系评价轨范。第三次“国九条”是对前两次的历史承继，是对刻下本钱阛阓近况的新指令。

　　前两次“国九条”发布后A股阛阓均迎来大幅高涨，这次“国九条”可能助推阛阓走出慢牛。

　　中金公司：表里成分扰动无碍行情建造

　　A股参加关键窗口期，一季度经济数据在本周行将陆续泄露，阛阓较为温存增长趋势；A股上市公司的一季报自4月中下旬也将密集泄露，关于投资者寻找2024年基本面建造的干线有较强的指令道理；4月中下旬可能召开的中共中央政事局会议频频会联结一季度经济时局部署后续职责任务。

　　上周国务院印发本钱阛阓顶层遐想，是本钱阛阓第三个“国九条”，新“国九条”重点围绕严把上市关、严格不时监管、加大退市监管力度等举措伸开，阛阓较为温存“强化现款分成监管”、“对多年未分成或分成比例偏低的公司，截止大股东减持、扩充风险警示”等方面。昔日两次“国九条”均对本钱阛阓后续的轨制优化产生了长远影响，对应阛阓在长周期的进展也相对积极，咱们以为本次改造有助于增强本钱阛阓内生理解性，对阛阓中长久进展存积极影响。

　　联结刻下A股阛阓举座估值不高，沪深300前向市盈率为10.1倍，依然显着低于12.6倍的历史均值水平，横向及纵向对比仍具备较好投资眩惑力，咱们以为阛阓下行风险有限，跟着本钱阛阓改造驱动企业愈加青睐中长久股东呈报，以及国内基本面渐渐企稳改善，阛阓中期契机仍然大于风险。行业配置方面，温存基本面角落改善范围。1）受益于国内产业政策支柱、产业趋势明确的科技成长板块，举例半导体、通讯等TMT干系行业。2）和顺复苏环境下率先完满供给侧出清的行业，举例部分资源类行业、具备较强功绩弹性的汽车零部件，以及外需好转推动景气度提高的出口链干系行业。

　　招商证券：历次“国九条”出台后，齐对后续阛阓进展起到了极大的提感奋用

　　本次“国九条”在上市公司的分成、回购、市值经管上作念了较为严格的条件，若后续政策获得进一步落实，类似跟着年报和一季报功绩预报的泄露，绩优板块、各行业龙头的功绩企稳获得考证，本钱开支下行带来解放现款流改善将会获得进一步证实，上市公司举座提高分成比例，使得A股绩优龙头公司给投资者带来确切呈报的预期提高，咱们仍然看好以中证A50、沪深300、大盘成长为代表的绩优龙头指数。详细沟通前期进展、估值、往来活跃度、景气变化、政策和事件催化，咱们忽视温存重点温存破钞周期范围细分行业的龙头，行业上重点温存家电、食物饮料、零卖社服、有色；科技范围仍忽视温存电子板块（破钞电子、半导体）、通讯（通讯征战）等板块。

　　此外，咱们深入复盘了2004年、2014年“国九条”颁布的宏不雅布景、政策条例，以及股市后续演绎情况发现，历次“国九条”出台后，齐对后续阛阓进展起到了极大的提感奋用。2004年“国九条”颁布后的两个月，阛阓迎来普涨。2014年“国九条”颁布后，2014年1月到2015年6月时辰，A股阛阓履历了从结构牛到举座牛的演绎，迎来了继1999—2001年、2005-2007年后的又一轮大牛市。从阛阓格调演绎情况来看，前两次“国九条”颁布后，短期内，大盘格调相对占优。从行业进展来看，前两次“国九条”后，传统行业，钢铁、非银、煤炭、有色金属等相对占优。

　　光大证券：推断阛阓进展将较为安祥，4月温存顺周期格调

　　本年来看，联结以往的教导，功绩泄露的压力果真客不雅存在。不度日跃本钱阛阓政策将会对财报泄露压力酿成对冲，详细来看，推断阛阓进展将较为安祥。受新“国九条”出台的影响，刻下投资者关于稳阛阓的预期较强，这将对阛阓酿成强力撑持。此外，中农工建四大行近日公告泄露了中央汇金增持情况，这相同有助于理解阛阓、增强信心。因此，咱们以为4月中下旬阛阓进展将会较为安祥，不会出现显着波动。

　　4月阛阓大致会偏向顺周期。情态方面，活跃本钱阛阓政策仍在不时出台，这将对阛阓情态酿成一定撑持，类似4月份财报泄露的影响，推断阛阓情态波动可能会加大；推行方面，在5%傍边的年度GDP增长盘算下，稳增长政策有望不时出台，政策遵循也会渐渐泄露，4月份国内经济有望络续建造。详细来看，4月份阛阓大致会处于“强推行、弱情态”气象，阛阓格退换体或偏向顺周期。从本色打分情况来看，4月份基础化工、有色金属、电子、石油石化、食物饮料及交通运输行业最值得温存。通过行业比拟打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，基础化工、有色金属、电子、石油石化、食物饮料及交通运输行业的得分最靠前，4月份值得重点温存。

　　申万宏源证券：4月高股息转头

　　“新国九条”发布之际，再谈高股息投资的内涵外延：投资者需要在成长性以外的因子上，寻找估值提高的投资契机，这是一种时间特征。贵金属和石油的价钱韧性亦然一种时间特征。2021年之后“信得过的财富荒”组成高股息投资从无到有的时间布景。政策导向的变化，是针对昔日问题的监管强化，也蕴含着下一波趋势的陈迹。纳入高股息框架的标的需要“分成比例提高不会显着影响到将来成长性”，高股息投资的选股复杂性与中枢财富其实很像。

　　重申4月高股息转头的判断。重点温存：稳态高股息(电力、煤炭、中药、运营商)中期将受益于分成比例进一步提高和无风险利率络续回落。正在基于高股息模子重估的处所，供给减弱的周期(有色和石油)股价已在趋势中，破钞高股息的温存度正在提高(家电，食物乳品、服装家纺)。

　　兴业证券：阛阓的基调照旧改变，多头念念维制胜

　　对比前两个“国九条”，新“国九条”愈加聚焦“以投资者为本”，通过“强监管、防风险、促高质料发展”，推动搞定本钱阛阓长久积贮的深档次矛盾。“国九条”出台、本钱阛阓“1+N”政策体系酿成和落地扩充之下，再次强调2024年保持多头念念维的必要性。2024年，伴跟着政策对投资端的呵护，以及对经济过度悲不雅预期的修正，咱们以为阛阓的基调照旧改变，多头念念维制胜。当出现阶段性的退换或风险偏好减弱时，更应积极应付。

　　结构上，刚毅奔赴高胜率干线，积极拥抱“三高”财富。跟着新“国九条”出台、本钱阛阓“1+N”政策体系酿成和落地扩充，监管层严把刊行上市准入，加强现款分成监管，留意绕谈减持，深化退市轨制改造，推动中长久资金入市，不时壮大长久投资力量等各项活动，将进一步凝合阛阓关于以高景气、高ROE、高股息为特征的高质料龙头、高胜率财富的共鸣，高胜率投资的合并阵线有望加快建立。

　　华西证券：新“国九条”夯实A股价值基础，温存征战更新及破钞品以旧换新的金融支柱力度

　　新“国九条”夯实A股价值基础，温存征战更新及破钞品以旧换新的金融支柱力度。国表里宏不雅数据夸耀国际再通胀压力升温，国内经济则在周折中复苏；阛阓裁减联储降息预期，同期期待国内稳增长政策的落地。4月A股“决断”期，阛阓聚焦重点在于月底政事局会议。近期国内务策发力点主要量度在：新“国九条”明确本钱阛阓严监管、各部委出台征战更新和破钞品以旧换新有盘算等，重点追踪后续中央和地方财政的支柱力度。

　　忽视温存现款流充裕、分成理解的蓝筹板块，如电力、运营商；出口高景气和高股息率的破钞品，如家电。

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